À première vue, Figure Markets, l'échange de crypto-monnaie récemment dévoilé par l'entrepreneur en série Mike Cagney, ressemble à un autre jeu de trading et de garde post-FTX destiné aux institutions. Mais en creusant plus profondément, un éventail de propositions de valeur apparaît, depuis les aspects pratiques de réduction des coûts jusqu'à la rupture visionnaire.

Les composants clés comprennent : un système commercial alternatif (ATS), une licence de courtier-négociant, la possibilité de garantir de manière croisée des actifs cryptographiques et réels, ainsi que des emprunts et des prêts en utilisant le bilan de Figure Technologies comme catalyseur pour faire avancer les choses. Tout cela est soutenu par calcul multipartite (MPC), un carnet de commandes largement décentralisé et le soutien du teneur de marché Jump Trading.

Il est tout à fait vrai que les milliards de dollars d’actifs abandonnés sur FTX ont incité à repenser les échanges cryptographiques. Pour Figure Markets, la nécessité de créer une bourse est née de la société sœur Technologies des figures' historique de tokenisation d'actifs non cryptographiques (plus de 30 milliards de dollars depuis 2018) à l'aide de la blockchain Provenance basée sur Cosmos et construite par la société.

De l'aveu même de Cagney, les efforts expérimentaux tels que la création d'un marché en chaîne pour les actions de sociétés privées et la négociation des actions Figure sur l'ATS n'ont pas réussi à gagner du terrain. De même, l’intégration de poids lourds tels qu’Apollo pour négocier les intérêts des fonds en chaîne n’a pas non plus fonctionné.

Cagney reste joyeux à propos de cette courbe d'apprentissage. « Ce sont deux modèles commerciaux très populaires que les gens proposent actuellement pour la blockchain. Nous les avons fait tous les deux et je peux vous dire qu'aucun des deux ne fonctionne », a-t-il déclaré dans une interview avec CoinDesk. « Nous avons donc décidé de prendre du recul et d’examiner la structure du marché. Ce qui est ressorti, c'est que Binance et Coinbase fonctionnent de la même manière que FTX, même après ce qui s'est passé là-bas. Ils agissent à titre de dépositaire et d’agent de compensation.

La bonne direction était d'utiliser MPC, basé sur Jump Crypto. Silo offre, qui représente une intérêt perfectionné en matière de sécurité c'est analogue à l'auto-garde et reflète efficacement le concept d'« échange décentralisé » de Cagney.

La version de Cagney diffère d'un DEX dans le sens de finance décentralisée (DeFi), où des parties anonymes négocient en utilisant un teneur de marché automatisé (AMM). Il présente à la place un carnet d'ordres limités, mais qui est aussi proche d'être en chaîne qu'il est technologiquement possible de le déployer à grande échelle.

« Nous ne pouvons pas atteindre un niveau permettant d'être compétitifs avec Binance et Coinbase », a-t-il déclaré. «Vous finissez donc par devoir apporter une construction de correspondance d'ordre hors chaîne, où vous réécrivez dans la chaîne toutes les cinq secondes. Pendant cinq secondes, vous utilisez une structure centralisée d'ordres, mais vous ne prenez toujours pas possession de la garantie qui est importante.

Quoi qu'il en soit, le point de vue de Cagney est que les AMM ne sont pas bons pour les consommateurs. « Tout le monde se penche sur les AMM, mais la réalité est que les AMM sont constamment exploités par les teneurs de marché qui attaquent en sandwich les clients de détail qui négocient sur eux. La véritable panacée réside dans le calcul approprié de la blockchain. Mais d’ici là, nous devons exécuter une correspondance épisodique hors chaîne pour simplement atteindre le débit dont nous avons besoin. Cela ne va pas à l’encontre de la thèse de la décentralisation, ou du moins est conforme à celle-ci.»

Les teneurs de marché comme Jump ont vu une énorme valeur, à la fois dans la décentralisation de Figure Markets et dans les possibilités de garantie croisée. Mais ils ont signalé un autre problème, celui de la liquidité pour les prêts/emprunts et la capacité d’accéder aux capitaux du point de vue du prêt/emprunt, a déclaré Cagney. « Regardez les principaux courtiers en cryptographie, il n'y a vraiment que des centaines de millions de dollars de capital disponibles à prêter dans une industrie qui pourrait facilement consommer des milliards de dollars de capital par jour. »

Pour faire face à ce problème, Cagney a alloué environ 100 millions de dollars du bilan de Figure pour faire tourner le volant des prêts.

« Ce qui est vraiment intéressant, c'est la façon dont vous pouvez démocratiser le financement de premier ordre, de sorte que vous n'ayez pas besoin d'un courtier introducteur », a déclaré Cagney. « Il vous suffit d'attacher votre portefeuille à l'échange et au commerce. Je n'ai pas besoin de Robinhood, je n'ai pas besoin de Schwab, je n'ai pas besoin de TD (Ameritrade) et de tout le système principal. En fin de compte, on aboutit à une refonte totale du fonctionnement des marchés financiers, d’une manière extrêmement perturbatrice mais extrêmement créative pour tous les acteurs de l’écosystème.

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