Domination du dollar, dépendance au dollar | AIER

Si vous rendez votre monnaie moins utilisable – par exemple, en générant une inflation aggravante, en fermant les services en dehors des heures d’ouverture des banques, en accablant les utilisateurs de paperasse insultante et stupide et d’exigences de connaissance de leurs clients, en gelant les comptes pour des infractions mineures ou en confisquant votre les atouts de l’ennemi géopolitique – moins de personnes finiront par l’utiliser. Quelles que soient ses autres vertus, en militarisant de manière agressive la monnaie mondiale que vous émettez, vous aggravez la situation.

Puisque l’argent veut être un et qu’une fois établi, un argent donné est maintenu en place par de puissants effets de réseau, lorsque moins de personnes détiennent et utilisent votre argent, ces effets de réseau se défont de façon exponentielle.

Les avantages que l’Amérique a tirés de son empire monétaire sans égal incluent un financement moins coûteux, tant pour les gouvernements que pour le secteur privé ; une audience plus large et mieux captée pour les titres libellés en dollars ; et la capacité, selon les mots de l’économiste du milieu du siècle Jacques Rueff, de générer des « déficits sans larmes », ce qui signifie acquérir des ressources réelles et coûteuses avec des billets et des obligations en dollars bon marché à produire.

« La confiance dans le dollar est permanente », ironise Rémy dans Magazine RaisonLa parodie de rap Dogecoin 2021 de . Si seulement c’était le cas.

Prenez cette ouverture d’un Affaires étrangères article:

Le système économique mondial est en grande difficulté. La menace qui pèse sur le système économique international se prépare depuis longtemps : la croissance de l’économie mondiale dépend dans une large mesure de la force de l’économie américaine et du dollar.

L’économiste et décideur politique du milieu du siècle Charles Kindleberger, un partisan de longue date du dollar, a finalement admis sa défaite : « le dollar n’est plus une monnaie internationale », a-t-il écrit.

Le kicker ? Kindleberger a écrit cela au milieu des années 1970, et le Affaires étrangères L’article ci-dessus date de 1988. Le dollar est toujours sur le point de mourir.

Les sceptiques à l’égard de l’hégémonie monétaire mondiale réclament depuis longtemps sa disparition – pour des raisons de conception ou d’idéologie, de théorie ou d’empirique. Et depuis des décennies, ils ont prouvé qu’ils avaient tort.

« Le dollar américain est ce qui se rapproche le plus d’une monnaie mondiale », commence un Bloomberg rapport de mai 2024. C’est une déclaration qui nécessite plus de réserves et d’astérisques qu’elle n’en a eu depuis longtemps.

Les auteurs du rapport, et les économistes en général, examinent principalement trois éléments lorsqu’ils évaluent le statut de monnaie de réserve mondiale d’une monnaie donnée : les opérations de change, la facturation et les flux commerciaux mondiaux, et les parts de portefeuille dans les réserves de change des banques centrales.

Sur les marchés mondiaux des changes, le dollar est sans égal ; il est généralement présent d’un côté dans environ 85 à 90 pour cent de tous les échanges (en fonction de la pondération, du volume et des méthodes de calcul utilisées). Cela ne semble pas montrer beaucoup de changement.

Le dollar est également utilisé de manière disproportionnée dans le commerce mondial et transfrontalier, même entre entreprises opérant dans des pays où le dollar n’occupe pas un rôle juridiquement privilégié. Ici aussi, il semble ancré de manière presque permanente : sa part dans le commerce transfrontalier mondial est restée stable au cours des vingt dernières années, mais elle peut aussi évoluer très rapidement lorsque les vendeurs et les travailleurs veulent être payés avec d’autres sommes.

Cela ne signifie pas directement que l’autorité monétaire centrale d’un pays détient des réserves de change dans les monnaies dans lesquelles s’effectue la majeure partie de son commerce international. Par exemple, même si le commerce extérieur suédois se fait principalement avec l’Allemagne (euro) et la Norvège (couronne norvégienne) et que l’écrasante majorité des entreprises effectuent leurs importations et exportations en euros ou en couronne suédoise, 63 % des réserves de change de la Riksbank sont aux États-Unis. dollars. L’une des raisons est le secteur bancaire pléthorique du pays nordique et la garantie assez explicite de la banque centrale de soutenir son financement en cas de besoin. Une autre raison est que les actifs en dollars sont à la fois plus liquides et plus sûrs, et s’apprécient même souvent en période de crise (un phénomène de ruée vers la sécurité).

C’est dans les réserves de change institutionnelles que l’on peut entrevoir le plus clairement un recul de la domination du dollar, depuis son sommet des années 1990, supérieur à 70 %, jusqu’aux 59 % environ que représentent aujourd’hui les actifs libellés en dollars dans les réserves de change des banques centrales.

L’or s’est redressé cette année et l’année dernière, explicitement grâce aux achats massifs des banques centrales et des épargnants asiatiques. Les raisons sont directement liées au risque de sanctions et à la détention d’actifs immunisés contre les sanctions et résistants à la dépréciation qui ne présentent pas de risques de garde ou de contrepartie.

Lorsque votre argent se détériore, moins de gens veulent l’utiliser.

Cette fois c’est… Type de… Différent?

Les sanctions monétaires aggravent la situation monétaire mondiale. En effet, leur efficacité indique le pouvoir que les responsables américains exercent sur les flux financiers mondiaux.

Même les banques qui acheminent des paiements autres qu’en dollars américains ont d’importants comptes correspondants auprès de banques américaines, que « les régulateurs américains sont devenus experts dans l’art d’utiliser (…) pour obtenir une juridiction sur l’ensemble du monde financier », comme l’a observé Matt Levine pour Bloomberg l’année dernière. La surveillance stricte des flux financiers par les États-Unis a incité les institutions étrangères à détenir leur argent et leurs actifs loin du long bras d’espionnage des États-Unis. Pendant que vous abusez de votre privilège monétaire, les transfuges et les parias sont occupés à trouver des moyens de construire ou d’amorcer des alternatives.

Et ils l’ont été très occupés.

« À un banquier moscovite », rapporte L’économiste dans un rapport spécial de mai sur la démondialisation de la finance. « La mondialisation n’est pas morte. Cela n’implique tout simplement plus l’Amérique et ses alliés. Des sphères monétaires distinctes sont en train de se former, réduisant les flux monétaires monopolistiques du dollar, mangeant son portefeuille d’actifs de réserve et remplaçant son rôle dans le commerce et le financement mondiaux.

Après l’annexion de la Crimée par la Russie en 2014, les sanctions imposées par les États-Unis « ont incité à se diversifier en s’éloignant du dollar américain pour éviter ces sanctions lors des exportations vers des pays cibles comme la Russie », conclut Antoine Berthou, dans un document de travail pour la Banque de France. l’année dernière. Les chiffres semblaient assez faibles, mais plus important encore, les Russes se sont mis au travail pour dédollariser leurs actifs, tant publics que privés.

En fait, conclut le rapport, l’abandon mondial de la dépendance au dollar est en cours depuis longtemps, avec des systèmes de paiement alternatifs fonctionnels et de compensation bancaire fonctionnant désormais en Russie (Mir et SPFS), en Chine (CIPS, UnionPay et Alipay) et en Inde ( UPI).

Alors que l’UE négociait un douzième (!) paquet de sanctions en décembre de l’année dernière – la définition de la folie et tout ça, faisant la même chose en espérant des résultats différents – les Russes ont accepté d’accepter le paiement dans une monnaie tierce (dirhams émiratis) en échange. pour le pétrole livré en Inde.

(La proposition a pris du retard précisément à cause des comptes bancaires correspondants au Moyen-Orient. Contourner, et par extension remplacer, l’ancien système monétaire mondial s’avère plus difficile qu’on aurait pu l’imaginer.)

Les ennemis de l’Amérique sont à la recherche de solutions monétaires viables en dehors du système du dollar – les coopérations des BRICS, les solutions commerciales russo-chinoises et les partenaires commerciaux neutres au Moyen-Orient. Des rapports font état d’échanges d’or en Turquie. Et puis il y a le problème embêtant du bitcoin, la Russie ayant désormais (probablement) le premier rang mondial. troisième plus grand flotte minière. Le mois dernier, Elvira Nabioullina, chef de la CBR, a déclaré au parlement russe que « nous avons depuis longtemps accepté d’utiliser les monnaies numériques pour les règlements économiques étrangers ».

Le Bitcoin est un candidat évident pour un monde monétairement hostile – de l’argent pour les ennemis et tout ça – mais les dirigeants autoritaires ne sont pas tout à fait adaptés à l’argent de la liberté apolitique : d’une part, ils dédaignent grandement le Bitcoin parce qu’il diminue le contrôle monétaire sur leurs propres citoyens. . D’un autre côté, il fait ils les libèrent principalement des sanctions et des limitations imposées par d’autres grandes puissances.

Écrivant pour Project Syndicate, Barry Eichengreen a raison de dire que « le statut de monnaie internationale peut être perdu ». Il suggère que cela dépend davantage de la mauvaise gestion du pays émetteur que de simples « circonstances géopolitiques indépendantes de sa volonté ». Dans le passé, le statut de la monnaie mondiale évoluait entre les puissances économiques dominantes du monde avec un décalage important, mais c’est un changement dont nous n’avons été témoins que six ou sept fois au cours des 500 à 600 dernières années, donc nous ne savons peut-être pas grand-chose sur son importance. propriétés universelles.

Le déclin lent, semblable à celui d’un zombie, du régime monétaire précédent (de la livre sterling au dollar) suggère que même aujourd’hui, la perte progressive de l’utilisation du dollar devrait inquiéter ceux qui pensent qu’un monde basé sur le dollar est préférable à ses alternatives.

Le Bloomberg Le rapport mentionné ci-dessus concluait que « le monde considérait autrefois le florin florentin et le florin néerlandais comme des piliers de la finance internationale, et maintenant ces monnaies ne sont plus que des notes de bas de page dans les livres d’histoire ».

Combinée à l’alternative Bitcoin facilement disponible – pour laquelle les individus, les entreprises, les banques et les États-nations peuvent se retirer – l’essor financier et monétaire d’un monde multipolaire pourrait en fin de compte faire tomber le dollar de sa position incontestée de premier plan depuis un siècle. .