• Une Fed moins conciliante, accompagnée d'une réduction surprise de la part de la BNS, a déclenché un regain de vigueur du dollar américain depuis jeudi 21 mars dernier.
  • La banque centrale chinoise, la PBoC, a réagi en fixant quotidiennement le yuan onshore (CNY) plus faible que prévu le vendredi 22 mars dernier, ce qui a conduit le yuan offshore (CNH) à plonger de -0,8 % par rapport au dollar américain sur deux mois. faible.
  • Une nouvelle faiblesse du CNH pourrait déclencher une guerre des devises qui, à son tour, pourrait déclencher une potentielle boucle de rétroaction négative sur les actifs à risque.

Il s'agit d'une analyse de suivi de notre précédent rapport, « Indice technique Hang Seng : la phase de rebond à contre-tendance est peut-être terminée » daté du 5 mars 2024. Cliquez ici pour un récapitulatif.

Au cours des deux dernières semaines, les indices boursiers de référence de la Chine et de Hong Kong (CSI 300, indice Hang Seng, indice Hang Seng TECH et indice Hang Seng China Enterprises) ont évolué latéralement après avoir enregistré des gains compris entre +16 % et +24 % par rapport à leur les plus bas respectifs de début février aux récents sommets de la mi-mars.

Ces récents épisodes de performances positives ont propulsé la Chine et Hong Kong au rang des principaux marchés boursiers les plus performants en février et sont soutenus par l'absence d'un environnement de dollar américain fort qui réduit le risque de sorties de capitaux alors que la Chine reste embourbée dans un risque déflationniste. spirale ainsi que la guerre commerciale de haute technologie en cours avec les États-Unis depuis 2018.

Ainsi, les récents rebonds et surperformances des principaux indices boursiers de référence de la Chine et de Hong Kong ont été indirectement soutenus par la stabilité du yuan chinois, où le CNH (yuan offshore) s'est négocié dans une fourchette étroite de 0,7 % par rapport au dollar américain entre le 5 février et le dollar américain. 12 mars.

La BNS surprise par une baisse des taux pourrait déclencher une guerre des devises

Jeudi 21 mars dernier, la Banque nationale suisse (BNS) a surpris les acteurs du marché en réduisant son taux directeur de 25 points de base (pdb) à 1,5%, sa première baisse en neuf ans, et avant la Réserve fédérale américaine, la Banque d'Angleterre (BoE) et la Banque centrale européenne (BCE).

Outre un net ralentissement de la tendance inflationniste (le taux d’inflation sous-jacente annualisé est resté inférieur à 2% depuis mai 2023), l’un des facteurs qui poussent la BNS à abaisser les taux plus tôt est la force persistante du franc, qui pourrait éroder la compétitivité des produits suisses. et des services, ce qui a freiné la croissance économique de la Suisse.

La paire croisée EUR/CHF a accéléré sa baisse au cours des trois dernières années, où elle a chuté de -17% pour clôturer à 0,9270 le 5 janvier 2024, un nouveau plus bas historique en termes de clôture depuis la surprise EUR/CHF. dépeg le 15 janvier 2015 (plus bas intrajournalier de 0,8600 avec une clôture quotidienne de 0,9753).

Le CHF a chuté après la décision surprise de la BNS ; il a chuté de -1% par rapport à l'euro pour atteindre son plus bas niveau depuis juillet 2023. En outre, il a chuté de -1,2% par rapport au dollar américain pour atteindre un nouveau plus bas de quatre mois.

Il est intéressant de noter que le yuan offshore (CNH) a chuté de -0,8 % par rapport au dollar américain pour atteindre son plus bas niveau depuis deux mois vendredi 22 mars dernier, après que la banque centrale chinoise et la PBoC ont fixé un fixage quotidien plus faible que prévu pour le yuan onshore ( CNY).

Cette dernière série de mesures de politique de change de la Banque populaire de Chine témoigne probablement d'une volonté de sacrifier une certaine forme de sorties de capitaux au profit du maintien de la compétitivité des exportations afin de stimuler la croissance économique et de combler le déficit en l'absence d'une demande intérieure robuste.

Si le dollar américain continue de se renforcer en raison de la position moins conciliante de la Fed (qui n'est pas pressée de baisser les taux), cela pourrait conduire à une vague de dévaluations artificielles de la monnaie parmi les principaux exportateurs tels que la Corée du Sud et Singapour, ce qui exercerait probablement une pression sur la PBoC. affaiblir davantage la CNH pour compenser une nouvelle perte potentielle de compétitivité commerciale.

Dans l’ensemble, une tendance persistante à la vigueur du dollar américain pourrait déclencher parmi les exportateurs des politiques monétaires de type « guerre des monnaies » de type « chacun pour soi ».

Un CNH plus faible n’augure rien de bon pour les actifs à risque

Fig 1 : Corrélation directe CNH/USD avec CSI 300, HSCEI et HSI au 25 mars 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Au cours des deux dernières années, des périodes de faiblesse significative du CNH (yuan offshore) par rapport au dollar américain ont déclenché une boucle de rétroaction négative sur les marchés boursiers de Chine et de Hong Kong, mais dans une moindre mesure sur les marchés boursiers émergents hors Chine (voir Fig. 1).

Par conséquent, la récente faiblesse observée dans le CNH pourrait déclencher une nouvelle série de mouvements baissiers potentiels sur plusieurs semaines dans le CSI 300, l'indice des entreprises chinoises Hang Seng et l'indice Hang Seng.

La dynamique baissière a refait surface dans l'indice Hang Seng

Fig 2 : Tendance majeure de l'indice Hong Kong 33 au 25 mars 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Fig 3 : Tendance à court terme de l'indice Hong Kong 33 au 25 mars 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Les mouvements de prix de l'indice Hong Kong 33 (un proxy des contrats à terme sur l'indice Hang Seng) ont provoqué une cassure baissière en dessous de son ancien support de canal ascendant en place depuis le plus bas du 22 janvier 2024 et de sa moyenne mobile sur 20 jours le vendredi 22 dernier. Mars.

En outre, la dynamique quotidienne du RSI est également passée en dessous de son support ascendant parallèle clé et vient de franchir le niveau 50, ce qui indique une reprise potentielle de la dynamique baissière à moyen terme.

Du point de vue de l'analyse technique, ce dernier ensemble d'éléments baissiers suggère que le récent rallye de +16 % par rapport au plus bas du 22 janvier 2024 de 14 777 a pris la forme d'une configuration de « drapeau baissier », c'est-à-dire un mouvement de rebond à contre-tendance au sein de ses principales et longues positions. phases de tendance baissière séculaire à terme (voir Fig 2).

La cassure baissière de vendredi dernier observée dans le « drapeau baissier » et son RSI quotidien suggèrent une probabilité que la séquence de mouvements baissiers impulsifs ait repris.

Si la résistance pivot clé à court terme de 16 960 n'est pas dépassée à la hausse, l'indice pourrait connaître une nouvelle baisse potentielle pour exposer les prochains supports intermédiaires à 16 135 (également la moyenne mobile sur 50 jours) et 15 730 (voir Fig. 3).

Cependant, un dégagement au-dessus de 16 960 annule le ton baissier pour voir un nouveau test sur la zone haute de swing mineur de 17 230 du 13 mars 2024, et au-dessus, la résistance pivot à moyen terme arrive à 17 570/600.

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