La part de l’euro dans les transactions internationales est probablement plus faible qu’il n’y paraît

Les analystes se sont appuyés sur les rapports mensuels sur les parts relatives des monnaies mondiales dans les transactions de paiement internationales, publiés par la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT), pour évaluer l’importance des différentes monnaies dans le système de paiement mondial. Le dernier rapport de SWIFT montre qu’en mars 2024, le dollar a amélioré sa position, représentant 47,37 % de la valeur totale des transactions de tous les messages, tandis que l’euro est tombé à un plus bas historique de 21,93 %. En comparaison, le RMB est resté en quatrième position avec 4,69% de toutes les transactions, après avoir quitté la cinquième position il y a six mois. Il est toujours derrière la livre sterling, le GBP, à 6,57 pour cent, mais devant le yen, le JPY, à 4,13 pour cent.

Bien que le rapport SWIFT confirme la position prééminente du dollar dans le système de paiement mondial, il a surestimé la part relative de l’euro et sous-estimé celle du RMB – essentiellement en raison de sa conception (mesurant les échanges entre nations, indépendamment du fait qu’ils soient ou non). certains appartiennent à une union monétaire) et la couverture (en comptant uniquement les transactions au sein de SWIFT) de son système de reporting.

Surestimer la part de l’euro

Concernant l’utilisation de l’euro dans les paiements internationaux, une analyse récente de la Banque centrale européenne (BCE) montre que la plupart des transactions en euros (57 % du total) ont lieu entre des banques situées au sein de la zone euro (ZE), où l’euro devrait être utilisé. être considérée comme une monnaie nationale en vertu de l’Union monétaire européenne. Les transactions véritablement internationales utilisant l’euro – lorsqu’au moins une banque émettrice ou réceptrice est située en dehors de la zone euro – ne représentent que 43 % du total des transactions en euros. Par conséquent, si l’on exclut les transactions en euros au sein de l’UE, la part de l’euro dans les transactions véritablement internationales n’est que de 9,4 pour cent (soit 43 pour cent de la part de 21,93 pour cent rapportée par SWIFT). Cela place l’euro au sommet d’un groupe de devises secondaires comprenant le GBP, le RMB, le yen, le CAD, le SFR, etc., mais pas en tant que paire en mesure de rivaliser avec le dollar.

Les parts relatives des transactions en euros au sein et hors de l’UE ne correspondent pas tout à fait à celles des échanges intra- et extra-UE – représentant respectivement 47 % et 53 % des échanges combinés des pays de l’UE. Toutefois, étant donné que l’UE commerce beaucoup avec le reste de l’Union européenne (UE) grâce au marché unique, le commerce intra-UE représente environ 60 pour cent du commerce total de l’UE. En tant que mesure du commerce de l’EA et de l’UE avec le reste du monde, au lieu du ratio commerce/PIB de 103 pour cent (pour l’EA) et de 106 pour cent (pour l’UE), le véritable ratio commerce extra-EA/PIB Le PIB est d’environ 55 pour cent et le rapport commerce extra-UE/PIB d’environ 42 pour cent, toujours devant les États-Unis avec 27 pour cent et la Chine avec 38 pour cent. L’écart est toutefois moins prononcé qu’on ne le pensait.

La position relativement modeste de l’euro dans les paiements internationaux, après un quart de siècle d’activité et soutenu par l’économie de la zone euro représentant 12 pour cent de l’économie mondiale par rapport aux États-Unis à 15,5 pour cent (tous deux sur une base PPA) ainsi qu’un Un compte de capital ouvert et des marchés financiers assez sophistiqués dotés de réglementations bien développées reflètent la force unique du dollar.

Sous-estimer l’utilisation internationale du RMB

Dans ce contexte, la Chine semble s’être engagée sur une voie différente en favorisant l’utilisation internationale du RMB, profitant de la volonté de nombreux pays de réduire leur dépendance à l’égard du dollar, de plus en plus utilisé par les États-Unis dans le cadre de sanctions financières, pour promouvoir ses objectifs stratégiques. Les défis auxquels l’euro est confronté seraient encore plus redoutables dans le cas du RMB. Pour diverses raisons, la Chine souhaite garder le contrôle des transactions en capital, ce qui rend difficile la libre transférabilité du RMB. Ses marchés financiers ne sont pas encore bien développés ni réglementés de manière transparente et prévisible.

Au lieu d’essayer de résoudre ces problèmes, la Chine a tiré parti de sa position de principal partenaire de la plupart des pays du monde dans les transactions commerciales et d’investissement, pour promouvoir l’utilisation des monnaies locales dans le règlement de ces transactions, principalement sur une base bilatérale. La Chine a favorisé ce mécanisme de paiement en signant des lignes bilatérales d’échange de devises avec quarante-quatre pays d’une valeur de plus de 500 milliards de dollars pour aider à fournir mutuellement leurs devises aux importateurs, aux exportateurs ainsi qu’aux investisseurs des deux pays. Elle a développé un RTGS moderne pour les paiements nationaux de grande valeur à l’aide du système national de paiement avancé de Chine (CNAPS) et pour les paiements internationaux à l’aide du système de paiement interbancaire transfrontalier de Chine (CIPS), en utilisant les deux pour faciliter la compensation et le règlement des transactions en RMB. en dehors de la Chine. Elle a également fait de grands progrès dans le développement de sa monnaie numérique de banque centrale (CBDC) – appelée eCNY – pour les paiements nationaux et transfrontaliers.

Grâce à ces efforts, la Chine a pu régler environ 53 % de ses transactions commerciales et d’investissement transfrontalières en RMB, tandis que la part du dollar est tombée à 43 % contre 83 % en 2010. Plus généralement, selon une étude récente , le FMI a constaté que sur un échantillon de 125 pays, l’utilisation médiane du RMB dans les paiements transfrontaliers avec la Chine est passée de 0 % en 2014 à 20 % en 2021. Dans une récente mise à jour, le FMI a rapporté que la part du yuan dans toutes les transactions transfrontalières entre les banques non bancaires chinoises et leurs homologues étrangères sont passées de près de zéro il y a quinze ans à 50 % fin 2023, tandis que le dollar a chuté d’environ 80 % à 50 %. En particulier, lors de sa récente visite en Chine, le président russe Vladimir Poutine a une nouvelle fois confirmé que 90 % des échanges commerciaux russo-chinois (qui ont atteint un montant record de 240 milliards de dollars en 2023) étaient réglés en rouble et en RMB. L’utilisation du RMB pour les paiements transfrontaliers, principalement dans un cadre bilatéral, va probablement se développer à l’avenir, reflétant l’énorme empreinte de la Chine dans les flux commerciaux et d’investissement mondiaux. Ces transactions sont en dehors du cadre SWIFT – de par leur conception, afin d’éviter toute vulnérabilité aux sanctions financières occidentales – de sorte que les données SWIFT sous-estimeront la véritable utilisation internationale du RMB dans les paiements transfrontaliers. Et cette sous-estimation s’aggravera à mesure que l’utilisation des monnaies locales – dont le RMB prend habituellement partie dans les transactions bilatérales – augmentera à l’avenir.

De plus, une partie des paiements internationaux en RMB transite directement par CIPS au lieu d’utiliser la messagerie SWIFT : CIPS peut prendre en charge les deux formes de communication. Selon un rapport de la Banque de France de 2022, environ 80 % des paiements en RMB utilisent la messagerie SWIFT, car de nombreuses institutions non chinoises n’ont pas encore installé de traducteurs pour la messagerie CIPS. Vraisemblablement, à mesure que le nombre de membres et le volume de transactions de la CIPS ont augmenté (ayant augmenté de 24 % en 2023 par rapport à l’année précédente pour atteindre un volume quotidien moyen de 482 milliards de yuans ou 67 milliards de dollars), il semble raisonnable de s’attendre à ce que davantage d’institutions aient installé des traducteurs. de participer pleinement au réseau CIPS car ils traitent davantage de transactions en RMB. Quoi qu’il en soit, la part des paiements en RMB transitant directement par le CIPS ne sera pas prise en compte dans les données SWIFT, ce qui donne lieu à un autre cas de sous-estimation de la part du RMB dans les paiements internationaux.

Conclusions

Le paysage mondial des paiements se fragmente. Sur une base multilatérale, le dollar est devenu la principale monnaie dans les transactions de paiement. Cependant, plusieurs monnaies secondaires, au premier rang desquelles l’euro, et dont le RMB, sont utilisées pour jusqu’à la moitié du total des paiements internationaux. En outre, un nombre croissant d’accords de paiement transfrontaliers utilisant les monnaies locales, principalement sur une base bilatérale, a encore davantage fragmenté le système de paiement mondial. Compte tenu de l’énorme empreinte de la Chine dans les activités commerciales et d’investissement mondiales, le RMB occupera une place importante dans ces paiements transfrontaliers bilatéraux. Un système de paiement aussi fragmenté, notamment l’utilisation croissante des monnaies locales, entraîne une perte d’efficacité par rapport à l’utilisation d’un moyen de paiement commun dans les transactions internationales. Cependant, la préférence révélée de nombreux pays semble être une acceptation de la perte d’efficacité en quête d’une moindre vulnérabilité aux sanctions financières américaines et occidentales en période de tensions géopolitiques accrues.

Hung Tran est chercheur principal non-résident au Atlantic Council GeoEconomics Center, ancien directeur général exécutif de l’Institut de finance internationale et ancien directeur adjoint du Fonds monétaire international..

Lectures complémentaires

Image : Contexte des billets de banque internationaux.