La politique monétaire du Japon en période d’incertitude – Tokyo Review

Le yen japonais fait partie des devises les plus échangées au monde et représente 5,7 % des réserves de change mondiales. En tant que troisième plus grande valeur après le dollar et l’euro, il a acquis la réputation d’être l’un des actifs « refuges » au monde, connu pour conserver sa valeur lors des crises internationales ou des turbulences des marchés.

Ce statut mondial signifie que les investisseurs institutionnels, les day traders et les gouvernements étrangers surveillent tous de près les déclarations officielles de Tokyo concernant le yen. Généralement, lorsque les marchés financiers fonctionnent bien, les responsables n’ont pas grand-chose à dire. Mais lorsque les événements voient des investisseurs paniqués chercher à acheter du yen, ou que des gouvernements étrangers font pression sur le gouvernement japonais sur sa politique monétaire plus large, les autorités japonaises réagissent inévitablement.

La sensibilité du gouvernement aux mouvements du yen n’est pas immédiatement évidente. Mais un élément important de la politique monétaire du ministère des Finances consiste à surveiller et à influencer la valeur du yen.

Le yen est une monnaie flottant librement et les responsables du ministère des Finances se contentent généralement de laisser les marchés déterminer sa valeur. Mais en raison de son statut de valeur refuge, le yen peut s’apprécier rapidement en période d’incertitude. Lorsque cela se produit, les autorités indiquent aux acteurs du marché qu’elles surveillent la tendance et qu’elles sont prêtes à intervenir si nécessaire.

En raison de son statut de valeur refuge, le yen peut s’apprécier rapidement en période d’incertitude.

Mais pourquoi s’inquiéter d’un yen fort ? Dans une certaine mesure, l’argument classique selon lequel une monnaie moins chère rend les exportations d’un pays plus compétitives est vrai. Cependant, de nombreuses entreprises japonaises ont délocalisé leur production, de sorte que ce lien n’est plus aussi fort qu’il l’était autrefois.

En revanche, un yen plus faible profite toujours aux entreprises japonaises. Une analyse du Nikkei a révélé que depuis 2000, un yen plus faible est corrélé à une hausse des cours des actions dans les principaux secteurs de l’économie japonaise, comme l’automobile et l’électronique. Avec un yen moins cher, ces entreprises en ont plus pour leur argent lorsqu’elles rapatrient les bénéfices de leurs opérations à l’étranger.

La faiblesse du yen, provoquée par l’assouplissement monétaire de la Banque du Japon sous la direction du gouverneur Kuroda Haruhiko, a également contribué aux bénéfices des grandes entreprises japonaises grâce à la dernière expansion économique.

Les consommateurs japonais ne bénéficient pas autant d’un yen fort que leurs homologues étrangers. Un yen plus fort rend les importations plus abordables, mais les acheteurs japonais peuvent acheter moins d’importations que les autres pays développés. En 2018, les biens et services importés du Japon représentaient 18 % du PIB, contre une moyenne de 30 % dans l’OCDE.

La politique monétaire officielle du gouvernement est conforme au communiqué du G20 en s’abstenant de toute dévaluation compétitive. Au-delà de cela, elle se réserve le droit d’intervenir sur les marchés des changes pour faire face aux mouvements que les responsables considèrent comme spéculatifs ou ne reflètent pas la force sous-jacente de l’économie japonaise.

Dans la pratique, le gouvernement n’est pas intervenu depuis 2011 à la suite du tremblement de terre et du tsunami de Tohoku, ainsi que de la fusion nucléaire qui a suivi. Alternativement, le ministère des Finances envoie des signaux aux négociants en devises par le biais de la presse financière et des agences de presse, sous la forme d’une hiérarchie d’avertissements verbaux de plus en plus sérieux. Alors que le ministère des Finances s’inquiète de plus en plus des mouvements des devises, le ton des déclarations officielles dans les médias passe de « Nous surveillons de près les mouvements des devises » à « Les mouvements sont difficiles », pour finalement culminer en « Nous assistons à des mouvements spéculatifs qui ne reflètent pas les fondamentaux économiques ». .» À chaque étape, le risque théorique d’une intervention augmente.

La monnaie est l’un des problèmes les plus tenaces dans les relations économiques entre le Japon et les États-Unis. Les frictions entre les deux pays remontent à l’Accord du Plaza de 1985 et, aujourd’hui encore, le Japon reste sur la liste de surveillance des manipulateurs de devises du Trésor américain.

La question se pose lorsque le commerce figure à l’ordre du jour bilatéral. Les responsables japonais ont veillé activement à ce que la monnaie ne fasse pas partie de l’accord commercial de « phase un » que les deux pays ont signé en octobre 2019, et cela n’a pas attiré beaucoup d’attention depuis lors. Mais si les dirigeants souhaitent élaborer un accord plus solide, les États-Unis voudront certainement inclure des dispositions monétaires. Cela placerait Washington sur une trajectoire de collision avec Tokyo, qui n’a montré aucune volonté de bouger sur cette question.

Toute discussion sur la politique monétaire mettrait carrément Washington sur la voie d’une collision avec Tokyo, qui n’a montré aucune volonté de bouger sur la question.

Les frustrations américaines à l’égard de la politique monétaire japonaise proviennent généralement des législateurs qui représentent les districts et les États qui ont subi des pertes d’emplois dans des secteurs compétitifs avec le Japon. Les législateurs de l’Ohio et du Michigan, qui ont tous deux perdu des emplois dans le secteur automobile, appellent régulièrement à des mesures monétaires plus strictes à l’encontre du Japon.

À l’inverse, les responsables japonais sont frustrés face aux législateurs américains qui semblent encore vivre dans les années 1980. En ce qui concerne la politique américaine, un responsable japonais a déploré que « chaque membre du Congrès pense qu’il est le régulateur monétaire de l’Amérique ». Ils soulignent que l’excédent de la balance courante du pays, qui le place sur la liste de surveillance du Trésor américain, est principalement dû aux revenus des investissements des entreprises japonaises à l’étranger et non à un excédent commercial massif. Par conséquent, toute tentative faite par les négociateurs américains pour que les futurs accords aillent au-delà de la lettre d’accompagnement monétaire convenue par les pays initiaux du Partenariat transpacifique – un document qui contient les mêmes engagements que ceux du communiqué du G20 – se heurtera à une forte résistance de la part des négociateurs américains. l’une des institutions bureaucratiques les plus puissantes du Japon.

La politique monétaire du Japon ne se limite évidemment pas à surveiller et à influencer la valeur du yen. Le Japon participe à des échanges de devises, en particulier avec d’autres pays asiatiques, et les responsables du ministère des Finances ont progressivement rendu le yen plus facile à utiliser au niveau international pour aider les entreprises japonaises opérant à l’étranger.

Les mouvements du yen sont importants pour la prospérité des grandes entreprises et des près de 800 000 traders de change de détail du pays. C’est une responsabilité qu’ils prennent au sérieux et qu’ils gardent avec prudence. Lorsque cela est jugé approprié, pousser le yen dans une direction ou dans une autre reste l’un des rôles les plus importants du ministère des Finances.

Connor Cislo est un écrivain et traducteur indépendant avec des crédits dans Bloomberg, Nikkei Asian Review et Asia & Japan Watch d’Asahi Shimbun. Il est titulaire d’une maîtrise en relations internationales de l’Université George Washington et d’un baccalauréat en diplomatie et affaires étrangères de l’Université de Miami.

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