La valeur à moyen terme de PayPal ne signifie pas un alpha à long terme (NASDAQ:PYPL)

PayPal ne rentre plus dans mon portefeuille

J’ai couvert PayPal pour la dernière fois en décembre 2023, et depuis lors, j’ai cédé mon petit investissement dans l’entreprise et réaffecté le capital à d’autres entreprises. La principale raison pour laquelle j’ai choisi de faire cela est que mon investissement dans PayPal reposait sur la valeur, et à l’époque, ma stratégie de portefeuille évoluait d’une stratégie axée sur la valeur et la croissance à une stratégie beaucoup plus axée sur des horizons à très long terme, ce qui est la stratégie de portefeuille que je mène désormais avec . Je recherche actuellement des entreprises à détenir pendant plus de 10 ans lorsque cela est possible, en y construisant ma position au fil du temps et en achetant à des points d’entrée favorables, car je pense qu’il est beaucoup moins risqué et aussi moins de travail technique d’investir dans des entreprises de qualité avec une forte durabilité et des fossés. sur le long terme que d’investir dans le prix actifs en fonction de facteurs de dynamique et de sentiment du marché.

Les investisseurs peuvent se demander pourquoi j’attribue toujours une note d’achat aux actions PayPal au moment de cette analyse. Comme je l’expliquerai ci-dessous, PayPal me semble toujours sous-évalué. Ma position dans PayPal était petite et avait pour but de tester le terrain. Même si j’ai finalement réalisé que cela ne correspondait pas à ma stratégie de portefeuille à long terme, je pense que le titre pourrait bien performer pour d’autres investisseurs axés sur les rendements à plus moyen terme.

L’action PayPal pourrait générer un alpha substantiel au cours des prochaines années, principalement sur la base de la valorisation actuelle nettement inférieure. Cependant, les analystes s’attendent à une croissance modérée du BPA et des revenus de PayPal au cours des trois prochaines années, et même si l’investissement commence à se négocier à des multiples de valorisation plus conformes à ce qui serait considéré comme raisonnable sur la base de ses ratios historiques, je ne pense pas que le L’investissement est un investissement à long terme vraiment intéressant qui peut générer de l’alpha de manière fiable sur plus de 10 ans ou plus.

Sur la base des rapports de Seeking Alpha sur les estimations consensuelles du BPA pour PayPal, un TCAC du BPA d’environ 10 % au cours des 10 prochaines années semble raisonnable si l’on considère un résultat optimiste à long terme de la restructuration actuelle de PayPal. Un chiffre plus élevé, jusqu’à 15 %, serait dû aux résultats remarquables de la restructuration actuelle, et cela signifierait que l’entreprise parviendrait à revigorer sérieusement sa marque et ses offres afin de générer une valeur beaucoup plus importante pour les clients. Je pense que même si l’entreprise parvient à atteindre un TCAC de 12,5 % par BPA au cours des 10 prochaines années, ce qui est très optimiste, l’entreprise ne semble pas incroyablement attractive par rapport à d’autres entreprises qui opèrent désormais à la pointe du secteur. L’IA, la robotique et l’automatisation, qui pourraient fournir la croissance que l’on souhaite vraiment voir d’un investissement à long terme.

Ce qui rend PayPal attrayant, c’est qu’il offre une valorisation que la plupart des investisseurs considèrent à la fois raisonnable et moins risquée que certaines des sociétés très convoitées en raison de leur exposition aux marchés technologiques avancés. Le ratio cours/bénéfice GAAP de PayPal est d’environ 16,5 au moment d’écrire ces lignes. Comparé à sa médiane sur 10 ans de 47, cela semble très attractif. Cependant, les investisseurs doivent se rappeler que pendant les confinements dus au COVID-19, les marchés technologiques ont traversé une bulle considérable, comme le montrent le rendement des prix et le graphique P/E GAAP que j’ai construit pour PayPal ici :

Je crois que l’hypothèse d’un marché efficace est vraie en général ; cependant, dans certaines situations, divers degrés d’inefficacité deviennent prédominants. Je pense que le marché a correctement ramené l’action PayPal à une valorisation plus raisonnable depuis la bulle COVID-19, mais il existe une certaine inefficacité dans la baisse actuelle du prix. Lors de ma dernière analyse, j’ai estimé une juste valeur d’environ 80 $ pour les actions PayPal. Je pense que c’est presque exact, en partie parce que je pense que la confiance des investisseurs dans l’entreprise commence à décliner par rapport à ce qu’elle était auparavant, mais étant donné que son ratio P/E GAAP était d’environ 43 en 2015, et qu’il a en fait augmenté à partir de là. avant la bulle COVID-19, je pense qu’un ratio P/E GAAP d’environ 25 est plus que raisonnable pour estimer que l’entreprise peut dominer au cours des prochaines années si elle maintient sa présence sur le marché et continue de tenter de se consolider et de se développer efficacement. ce. Cela indiquerait potentiellement une augmentation des prix d’environ 50 % basée uniquement sur des facteurs de valorisation. Comme le cours actuel de l’action se situe autour de 66 $, je pense qu’une juste valeur d’environ 99 $ pourrait être atteinte dans les prochaines années sur la base de ces facteurs de valorisation. Cependant, au-delà de cela, je ne suis pas sûr que l’investissement battra l’indice S&P 500 (SP500). C’est pourquoi je lui attribue une note d’achat à l’heure actuelle, mais je lui attribuerai probablement une note de conservation si mon estimation de juste valeur est proche ou atteinte.

L’époque de l’innovation radicale est probablement révolue

Je pense que la position de PayPal sur le marché est un peu moins importante que par le passé. Je pense que les investisseurs doivent revenir sur l’innovation qui a été cruciale pour le succès de l’entreprise au début, dirigée par la « mafia PayPal ». Ce groupe était composé d’un large éventail de personnes très innovantes, parmi lesquelles Elon Musk et Peter Thiel. Je pense qu’il y a aujourd’hui des personnes formidables et talentueuses qui travaillent chez PayPal. Cependant, l’époque où elle était pionnière en matière de paiements est peut-être révolue. La réalité est qu’aujourd’hui, l’entreprise est confrontée à des marchés saturés de paiements en ligne de Google (GOOGL) (GOOG) Pay, Apple (AAPL) Pay, Square (SQ) et Stripe, entre autres. Cela ne prend pas non plus en compte les conséquences à long terme si des plateformes comme X commencent à utiliser les paiements au sein de leur écosystème, ce qui pourrait réduire considérablement la valeur de PayPal sur le marché.

Je crois que le principal moteur de PayPal au début était de permettre des paiements en ligne plus sûrs. Cependant, cette marque n’est plus aussi forte qu’elle l’était autrefois, car des entreprises comme Apple et Google ont fourni leurs propres portails sécurisés pour les paiements qui offrent aux utilisateurs la confidentialité et la sécurité dont ils ont besoin à partir d’un point d’accès unifié et d’un profil personnalisé. PayPal, malheureusement, ressemble toujours à un tiers à certains égards lorsque vous utilisez un navigateur comme Google Chrome ou un appareil Apple.

Ces points expliquent principalement pourquoi je pense que PayPal ne répond peut-être pas à ce que je recherche dans un investissement durable à long terme sur les marchés technologiques. Je crois que l’écosystème de PayPal est solide et capable de croître à l’avenir. Cependant, je pense qu’il est déraisonnable d’attendre de l’entreprise qu’elle fournisse un alpha durable sur plusieurs décennies, compte tenu de la rapidité avec laquelle les marchés technologiques s’adaptent et de l’ampleur de la douve en matière de paiements pour certaines grandes entreprises technologiques. PayPal peut devenir efficace dans des cas d’utilisation spécifiques et utile pour certaines transactions commerciales en raison de réductions de frais et de son utilité dans les conversions de devises, avec une plate-forme sécurisée et facile à utiliser, mais il semble toujours continuer à perdre progressivement ce qui le rendait ainsi. précieux : le fossé des paiements en ligne sécurisés.

Résultats du premier trimestre

Je ne suis pas un analyste qui met l’accent sur les résultats trimestriels, préférant les rapports annuels des entreprises et l’actualité en cours pour évaluer ma position. Cela est dû à mon horizon de détention à très long terme. Cependant, dans le cas des actions PayPal, si les investisseurs investissent dans l’entreprise avec des aspirations à moyen terme basées principalement sur des facteurs de valorisation, je pense qu’il est important de garder un œil sur les résultats trimestriels pour permettre une compréhension continue des résultats par rapport aux attentes. et l’impact sur le sentiment des investisseurs.

Les résultats de PayPal au premier trimestre peuvent être décomposés succinctement comme suit :

• Chiffre d’affaires de 7,7 milliards de dollars, en hausse de 9 % sur un an
• Bénéfice net de 888 millions de dollars, en hausse de 12 % sur un an
• PayPal a réalisé pour 1,5 milliard de dollars de rachats d’actions au premier trimestre
• Croissance en dollars de la marge de transaction de 4 % sur un an

Je pense que l’entreprise réussit bien en rachetant des actions, car cela ne devrait contribuer à la valeur pour les actionnaires qu’à moyen terme. Cependant, cet argent pourrait être alloué plus judicieusement au renforcement de son écosystème sur le long terme. La société a dépassé son estimation BPA GAAP de 0,05 $. Par conséquent, je pense que les résultats, en général, indiquent une forte progression continue pour les actionnaires de PayPal. La hausse vers la juste valeur se poursuit.

Éléments clé

J’ai cédé mon petit investissement dans PayPal parce que j’ai réalisé qu’il ne correspondait plus à ma philosophie d’investissement à long terme dans des entreprises dont les opérations sont hautement compétitives, innovantes et durables.

Malgré cela, je pense que l’investissement pourrait rapporter environ 50 % au cours des prochaines années s’il atteint ma juste valeur supposée d’environ 99 $. Cependant, je pense qu’il est peu probable que le titre génère un alpha fiable à long terme au-delà de cette juste valeur.

Je pense que l’époque de l’innovation radicale chez PayPal est révolue. Je pense que la « Mafia PayPal » est partie pour une raison. Ils y avaient conquis l’innovation dans le domaine et s’étaient tournés vers des opportunités plus vastes. La direction de PayPal semble désormais optimiser l’écosystème plutôt que d’être un pionnier de la technologie.

Les résultats du premier trimestre promettent que le titre pourrait continuer à augmenter pour atteindre mon estimation de juste valeur.