(Bloomberg) — La fin historique de la politique monétaire ultra-accommodante au Japon et une hausse surprise des taux à Taïwan ont renforcé l'attrait du yuan en tant que monnaie de financement pour le carry trade mondial des marchés émergents.

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Les investisseurs réévaluent leurs stratégies après une pause dans la série fulgurante de transactions financées par le dollar, alors que des signes indiquent que la Réserve fédérale pourrait ne pas assouplir sa politique de manière aussi agressive que prévu. Les carry traders empruntent dans des pays à faible rendement pour investir dans des actifs à plus haut rendement, souvent sur les marchés émergents. Une monnaie de financement idéale se caractérise par une faible volatilité et des possibilités de renforcement limitées.

Même si le yen reste la monnaie au rendement le plus faible au monde malgré la sortie des taux négatifs par la Banque du Japon, les attentes accrues concernant son appréciation et sa volatilité pourraient dissuader les emprunteurs. Le yuan se compare mieux au dollar taïwanais sur ces critères et est plus attractif que le billet vert en termes de rendement implicite et de volatilité, selon les données compilées par Bloomberg.

La monnaie gérée par la Chine a été maintenue dans une fourchette étroite par Pékin cette année, avec peu de marge d'appréciation étant donné la morosité des conditions économiques. Une baisse en dessous d'un niveau de support clé vendredi a suggéré que les responsables étaient à l'aise avec une nouvelle dépréciation de la monnaie.

Le yuan « est devenu davantage une option de financement auprès de la Banque populaire de Chine en mode d'assouplissement alors que l'économie peine à trouver son équilibre », a déclaré Brendan McKenna, économiste des marchés émergents et stratège en devises chez Wells Fargo Securities LLC.

Une faible volatilité et une fourchette de négociation stable « constituent de solides arguments » en faveur de son adéquation aux opérations de portage, ont écrit les stratèges de Goldman Sachs Group Inc., dont Danny Suwanapruti, dans une note du 11 mars.

Les investisseurs recherchent des alternatives aux stratégies basées sur le dollar alors que certains signes indiquent que la Fed pourrait ne pas assouplir sa politique de manière aussi agressive que certains l'avaient prévu. L'indicateur Bloomberg de huit opérations de portage sur les marchés émergents financées par le billet vert a perdu 0,6 % jusqu'à présent ce trimestre, après un gain de 4,5 % au cours des trois derniers mois de 2023.

Concernant le yuan, « je ne dirais pas nécessairement parier sur une dévaluation énorme, mais si vous voulez envisager de porter des transactions, je pense que c'est une bonne option, absolument », a déclaré Olga Yangol, stratège en chef pour les Amériques chez Crédit Agricole SA. à la série d’actions de la banque centrale cette semaine. Yangol a déclaré qu'elle était longue sur la livre turque et qu'elle appréciait également certaines devises asiatiques, mais qu'elle considérait le peso mexicain comme cher.

La volatilité implicite du yuan sur un mois a atteint son plus bas niveau depuis 2017 au début du mois avant de remonter vendredi. Les taux d'intérêt interbancaires du yuan offshore à Hong Kong, un indicateur de référence des coûts d'emprunt du yuan offshore à Hong Kong, sont tombés à environ 3 %, après un sommet de près de 4,5 % en septembre.

Une hausse inattendue des taux d'intérêt à Taïwan cette semaine, qui a poussé l'indice de référence politique à son plus haut niveau depuis 2008, pourrait nuire à l'attrait du portage du dollar taïwanais. Certains analystes estiment néanmoins que cette hausse, destinée à lutter contre l'inflation, sera la dernière de ce cycle.

Les taux d'intérêt encore bas au Japon signifient que le yen est toujours considéré comme attractif par certains. Lorsque la BoJ a relevé ses taux cette semaine pour la première fois en 17 ans, le gouverneur Kazuo Ueda a clairement indiqué que sa politique resterait accommodante.

Les swaps indexés sur le yen au jour le jour intègrent une hausse de l'indice de référence de la BoJ à environ 0,3% en décembre.

« Les opérations de portage vont probablement rester attractives avec le yen comme bailleur de fonds », a déclaré Nicholas Chia, stratège macro chez Standard Chartered Plc à Singapour. « Cela sera conditionnel à ce que la BoJ maintienne ses taux bas plus longtemps, ce qui, je pense, sera le cas. »

Que regarder

  • La banque centrale hongroise devrait abaisser son taux directeur mardi, tandis que la banque centrale sud-africaine devrait maintenir son taux directeur inchangé mercredi.

  • Le Brésil, la Malaisie et la Pologne publieront leurs données sur l'inflation

  • Les chiffres du chômage au Mexique et au Chili sont également attendus

–Avec l'aide de Wenjin Lv et Masaki Kondo.

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