PayPal : bonne valorisation, mais configuration faible (NASDAQ : PYPL)

PayPal Holdings, Inc. (NASDAQ:PYPL) a déclaré il y a une semaine des bénéfices meilleurs que prévu, mais principalement en raison d’un changement dans la méthodologie de reporting de la fintech, à mon avis.

PayPal n’a pas réussi à apporter des améliorations substantielles au niveau des comptes actifs, ce qui C’est là que la fintech est confrontée à son défi le plus ardent. Les perspectives pour 2024 restent globalement faibles et, comme PayPal ne dispose pas d’un catalyseur clair pour une réévaluation, je pense que les actions de PayPal continueront de faire face à des vents contraires considérables cette année.

Le plus grand avantage que je vois pour PayPal est la valorisation compétitive de la fintech basée sur les bénéfices, qui justifie, à mon avis, une classification de titre « Hold ».

Mon historique de notes

En février, de faibles perspectives de bénéfices pour 2024 et une faible croissance ont été deux raisons pour lesquelles j’ai ajusté mes attentes concernant l’action PayPal. J’ai appliqué une classification de stock Hold sur PayPal au temps, ce qui, je pense, est encore justifié après le 1T24 de la fintech, qui a montré une lutte continue en ce qui concerne les comptes actifs de l’entreprise.

Étant donné que PayPal a continué de signaler des numéros de compte faibles, je pense que les actions de PayPal feront face à une forte hausse en 2024.

Problèmes de compte persistants

PayPal a publié ses résultats pour son 1T24 le 30 avril 2024, qui ont été annoncés à 1,08 $ par action (ajusté), contre 0,85 $ par action au 1T23, reflétant une hausse de 27 % sur un an. Cependant, les bénéfices trimestriels de la fintech ne sont pas entièrement comparables depuis que PayPal a ajusté sa méthodologie de reporting, ce qui signifie que les chiffres des bénéfices de PayPal incluent désormais l’impact des dépenses de rémunération à base d’actions et des charges sociales des employeurs associées.

L’aspect le plus décevant des résultats de PayPal au 1T24 est que la fintech continue de ne pas parvenir à apporter des améliorations substantielles en termes de croissance de ses comptes. PayPal comptait 427 millions de clients utilisant sa plateforme au 1T24, ce qui ne représente qu’une légère amélioration par rapport aux 426 millions de clients du trimestre précédent. L’année dernière, PayPal comptait 433 millions de clients utilisant ses produits et services, la fintech n’est donc pas exactement en mode croissance.

Les transactions de paiement ont toutefois augmenté de 11 % au cours du dernier trimestre, ce qui suggère que la fintech peut au moins quelque peu compenser la pression sur sa base de comptes avec la croissance des paiements.

Ce qui a probablement empêché une réaction plus positive aux résultats de la fintech, c’est que PayPal n’a pas constaté de croissance significative de ses marges d’exploitation. En fait, la marge opérationnelle de PayPal a diminué de 0,1 point de pourcentage sur un trimestre et le bénéfice d’exploitation de la société a chuté de 69 millions de dollars à 1,4 milliard de dollars. Cela représente encore une bonne somme d’argent, mais PayPal a besoin d’une croissance plus forte de ses indicateurs de base afin de justifier une réévaluation de ses actions.

Avec un résultat d’exploitation et une croissance du compte net décevants, je pense qu’une note « Acheter » à ce stade serait prématurée.

Profil technique non concluant

PayPal a connu un élan de courte durée autour de la date de publication de ses résultats la semaine dernière, mais le titre a été incapable de maintenir sa dynamique de hausse. Le tableau à court terme est plutôt peu concluant pour le moment, le titre de PayPal se maintenant toujours au-dessus des lignes moyennes mobiles de 20 et 50 jours, mais en l’absence de catalyseur, le titre de PayPal pourrait rester dans un mouvement latéral dans le futur proche.

PayPal n’a pas non plus réussi, jusqu’à présent, à combler l’écart qui s’est ouvert après les résultats du mois d’août de la fintech. Un écart proche de 72 $ améliorerait considérablement la situation technique et indiquerait une dynamique haussière.

Un P/E faible reflète une marge de sécurité élevée

Le marché modélise un bénéfice de 4,37 $ par action cette année et de 4,86 ​​$ par action l’année prochaine, ce qui implique un multiple de bénéfice avancé de 14x. PayPal est très solidement rentable (et a généré un bénéfice d’exploitation de 1,4 milliard de dollars au dernier trimestre), donc un multiple de 14x des bénéfices ne surévalue pas la fintech, à mon avis.

PayPal a également généré un solide flux de trésorerie disponible de 1,76 milliard de dollars au 1T24, ce qui donne à la fintech la puissance de feu nécessaire pour racheter ses actions sur le marché libre (PayPal est guidé pour au moins 5,0 milliards de dollars de rachats d’actions en 2024).

Un concurrent majeur dans le domaine est Block, Inc. (SQ) qui se vend à un multiple de 16 fois ses bénéfices, mais qui devrait également connaître une croissance plus rapide que PayPal, en partie parce que Block a le vent en poupe avec l’un de ses principaux produits, l’application Cash.

Du point de vue de la valorisation, je pense que PayPal offre aux investisseurs une marge de sécurité relativement élevée, qui doit bien sûr être mise en balance avec les perspectives de croissance globalement plus faibles de la fintech.

Pourquoi la thèse de l’investissement pourrait décevoir

Les performances de PayPal en termes de comptes actifs entraîneront soit une hausse, soit une baisse du titre. PayPal a perdu un bon nombre de comptes depuis l’année dernière, en partie parce que la société a fermé des comptes faux/inactifs.

Cela ne change cependant rien au fait que PayPal ne développe pas vraiment sa clientèle, ce qui, tôt ou tard, constituera un problème pour toute entreprise. Si PayPal devait inverser cette tendance et recommencer à développer ses comptes actifs, la fintech aurait alors un catalyseur pour une réévaluation.

D’un autre côté, une tendance continue à la diminution des comptes clients placerait probablement PayPal dans une position concurrentielle encore plus faible.

Ma conclusion

Je ne pense pas que PayPal soit actuellement bien placé pour croître. Les services de PayPal restent très demandés pour le moment, mais la montée en puissance de diverses applications de paiement instantané telles que Block’s Cash App et d’autres offrent une alternative solide à l’utilisation de la plate-forme coûteuse de PayPal.

S’il était logique que PayPal supprime les comptes faux/inactifs de ses registres, la fintech ne peut échapper au fait que les clients sont beaucoup moins disposés à ouvrir un compte sur la plateforme qu’ils ne l’étaient il y a quelques années à peine.

La principale qualité rédemptrice de PayPal ici est que la fintech vend à un multiple de bénéfices compétitif. Le tableau graphique, en ce qui me concerne, n’est actuellement pas concluant et, associé au manque de catalyseurs de croissance dans l’entreprise, je pense que PayPal ne peut actuellement se qualifier que pour une classification de titre « Hold ».