Quelle est la prochaine étape pour les actions bancaires canadiennes

La plupart des grandes banques canadiennes ont publié des résultats trimestriels positifs, ce qui a contribué à compenser la hausse des provisions pour pertes sur prêts. Monica Yeung, vice-présidente, directrice et gestionnaire de portefeuille chez Gestion de Placements TD, discute des perspectives du secteur bancaire canadien et des implications pour les investisseurs.

Transcription

Greg Bonnell : Il y a eu certaines divergences entre les banques canadiennes lors de la dernière saison de résultats. Mais une chose qu’ils avaient presque tous en commun était l’augmentation des provisions en matière de crédit. Monica Yeung, vice-présidente, directrice et gestionnaire de portefeuille chez Gestion de Placements TD, nous rejoint maintenant pour en savoir plus sur le trimestre et sur l’avenir des choses. Monica, ravie de te revoir au programme.

Monica Yeung : C’est génial d’être à nouveau ici, Greg. Merci de m’avoir. Nous avons donc actuellement une autre saison de résultats bancaires derrière nous. Donnez-nous votre avis global sur ce que nous avons vu au cours du trimestre.

Eh bien, je dirai simplement que ces deux années ont été difficiles pour les banques canadiennes. Nous avons connu des situations telles que l’augmentation des pertes sur prêts, la compression du NIM et également des difficultés en matière de dépenses. Et donc, dans le contexte et en toile de fond, je dirais que ce fut un très bon trimestre. Nous commençons à franchir un cap. Je ne pense pas que nous soyons encore sortis du bois, mais nous pouvons voir la lumière au bout du tunnel.

Donc, ce que je surveille ce trimestre, en premier lieu, c’est que la plupart des banques ont dépassé leurs bénéfices. Cinq banques sur six ont battu, en moyenne de 4%. Et il s’agissait de ce que nous appellerions généralement des résultats de haute qualité, c’est-à-dire des résultats de gestion de patrimoine meilleurs que prévu. Nous avons également obtenu un très bon contrôle des dépenses, puis un rebond de l’activité sur les marchés financiers, et ce n’était que la cerise sur le gâteau. C’est donc la première chose que je regarde.

Le deuxième trimestre correspond également au premier trimestre de croissance des bénéfices en près de deux ans. Il faudrait donc remonter au deuxième trimestre de 2022 pour constater une croissance des banques canadiennes. Ce trimestre, nous les avons vu augmenter d’environ 2,5% sur le BPA. Et c’est donc une inflexion ou un tournant vraiment positif, je pense.

Je pense que la chose la plus importante, cependant, que je retiens des bénéfices, si vous commencez à analyser certains des fondamentaux, certaines tendances vraiment positives que j’aime voir – il y a donc quelque chose que nous suivons appelé bénéfices avant impôts et provisions. C’est un peu long, mais il s’agit essentiellement d’un indicateur du bénéfice avant pertes sur créances, et celui-ci était en fait en hausse à deux chiffres.

Alors pourquoi ? La croissance des prêts a été satisfaisante, en hausse de 4 %. En plus de cela, nous avons obtenu une stabilisation des marges d’intérêt nettes, ainsi qu’un rebond des revenus de commissions, comme sur les marchés du patrimoine et des capitaux. Et puis le point fort de tout cela était vraiment le contrôle des dépenses. Donc, si vous vous en souvenez, l’année dernière, les banques ont annoncé des programmes de restructuration. Nous constatons désormais que les bénéfices en découlent désormais se répercutent sur les bénéfices.

Donc dans l’ensemble, je dirais un trimestre plutôt correct. La plupart des banques ont finalement dépassé la croissance des bénéfices après deux ans, et nous observons alors quelques bonnes tendances positives sous le capot.

Greg Bonnell : Il y a là quelques catalyseurs positifs. Parlons cependant de ces dispositions, car évidemment, comme nous l’avons vu, les banques centrales, y compris la nôtre, augmentent de manière agressive les taux d’intérêt pour tenter de maîtriser l’inflation. Nous avons entendu parler d’un consommateur et de ménages canadiens tendus. Avons-nous vu le pire aujourd’hui en termes d’approvisionnement ? Nous avons déjà une Banque du Canada qui commence à se lancer dans ce que les gens pensent être un cycle de coupes budgétaires.

Monica Yeung : Absolument. C’est donc un peu l’éléphant dans la pièce, n’est-ce pas, les provisions pour pertes sur prêts. Et vraiment, le seul point sensible que je voudrais souligner ce trimestre, mais aussi depuis quelques trimestres maintenant, depuis que la Banque du Canada a augmenté ses taux, nous avons vu les provisions pour pertes sur prêts augmenter assez régulièrement. Juste pour vous donner un peu de contexte, si vous comparez les pertes sur prêts de ce trimestre à celles d’il y a un an, elles ont augmenté de plus de 50 %.

Je voudrais donc souligner deux tendances clés. Premièrement, les domaines dans lesquels nous constatons une augmentation des pertes sur prêts concernent en réalité le consommateur canadien, par exemple les cartes de crédit, les lignes personnelles non garanties, un peu les prêts automobiles, puis les poches de prêts commerciaux aux États-Unis. Ainsi, en particulier dans le domaine de l’immobilier commercial aux États-Unis – nous savons qu’il y a eu du stress dans les bureaux américains, par exemple. C’est donc la première chose que je vais appeler.

La deuxième chose est la composition des pertes sur prêts. Ainsi, lorsque nous avons lancé ce cycle il y a deux ans, les banques mettaient en place ce que nous appelons des dispositions de première étape. Il s’agit essentiellement d’estimations prospectives des pertes dues à la détérioration de l’environnement macroéconomique. Ce que nous constatons maintenant, c’est que nous passons à ce que nous appelons les étapes deux et trois. Il s’agit donc en réalité de prêts qui ont mal tourné. Ils sont affaiblis. Ils sont en défaut de paiement. Peut-être qu’ils sont en train de s’entraîner et que les pertes traversent en quelque sorte ce cycle d’attentes pour se concrétiser.

Je pense donc qu’une interprétation de cela est que les pertes sur prêts s’accélèrent. Mais je pense que pour moi, la façon dont je reformulerais les choses est que les prêts sont en quelque sorte en train de se réaliser. C’est le cycle auquel nous nous attendons. Vous économisez pour un jour de pluie, et le jour de pluie est là. Tout ce que cela me dit, c’est que nous sommes plus tard dans le cycle. À votre question, avons-nous atteint un sommet ? Je ne pense pas que nous en soyons encore là. Nous sommes au sommet. Je pense que nous nous rapprochons de la fin. Ce que nous ont dit les équipes de direction des banques, c’est que l’on s’attend probablement à un pic à la fin de cette année, au début de 2025. Mais il faudra voir. Les baisses de taux sont définitivement positives.

Greg Bonnell : Très bien, des trucs tellement intéressants sur les provisions. Vous avez mentionné d’emblée que c’était un trimestre plutôt décent. Vous avez vu beaucoup de choses qui semblaient positives pour les banques. Lorsque nous parlons de la réaction du marché, au quotidien – je veux dire, un jour n’est pas tout – mais il y a certainement eu des réactions différentes selon les différents – je veux dire, qu’est-ce que cela vous dit globalement sur la façon dont le marché a réagi ce trimestre ? ?

Monica Yeung : Il y a donc une assez grande dispersion dans les mouvements de prix – en fait, il faudrait remonter plus d’une décennie en arrière depuis le début de la crise pour constater des mouvements dans les deux sens par rapport à ce que nous avons vu. Ce que cela me dit réellement, c’est que les fondamentaux sont très différents selon la banque que vous étudiez. Donc, pour vous donner quelques exemples, si vous regardez la croissance des prêts ce trimestre, la moyenne du secteur est de 4 %.

Mais d’un côté du spectre, vous aviez la Banque Nationale (OTCPK :NTIOF) en hausse de 8 %. De l’autre côté du spectre, la Banque Scotia (BNS) a en fait réduit son portefeuille de prêts de 3 %. Même les provisions pour pertes sur créances – BMO a eu une grosse surprise négative en matière de crédit. Ils ont constaté davantage de prêts douteux dans leur portefeuille d’activités aux États-Unis. La CIBC (CM), de son côté, affirme avoir déjà atteint le sommet. Ils s’attendent à ce que le total des provisions diminue à partir de maintenant.

Tout ce que cela me dit vraiment, je pense que si je devais faire une analogie, c’est que les marées montantes soulèvent tous les bateaux. Lorsque l’économie va bien, toutes les banques sont en croissance, tout le monde se porte bien. Ils font des bénéfices. Ils disposent d’un levier opérationnel. Dans un cas où la marée monte – c’est un peu la situation dans laquelle nous nous trouvons actuellement – vous commencez vraiment à voir les vraies couleurs, des choses comme quelles banques obtiennent réellement des parts de marché, quelles banques ont suffisamment provisionné, lesquelles ont réellement la part de marché. contrôles des dépenses comme ils prétendent le faire.

Ce que je retiens donc, c’est que ce n’est pas vraiment un environnement dans lequel vous pouvez fermer les yeux et acheter les six banques dans un type de fonds à pondération égale. Il faut vraiment choisir ses spots. Vous devez comprendre ce qui se passe au niveau de chaque banque.

Greg Bonnell : Cela nous rappelle que les gens doivent faire leurs devoirs lorsqu’ils réfléchissent à ce type d’investissements : ils sont à la traîne du marché et des actions bancaires depuis environ trois ans maintenant. Je veux dire, quelle est votre vision d’ici ?

Monica Yeung : Ainsi, en termes de valorisation, les banques négocient à un P/E à terme de 10 fois et demie. Ils ont un rendement en dividendes d’environ 5 %. Dans le contexte historique, c’est à l’extrémité inférieure de ce que les banques négocient à – 10 à 12 fois. Mais je pense que nous avons besoin de clarté sur certains points. Premièrement, nous devons voir les pertes sur prêts culminer et, encore une fois, avoir confiance dans le fait que nous sommes de l’autre côté de ce cycle de crédit. Certes, la Banque du Canada réduit ses taux – c’est positif, et nous suivrons de près ces réductions de taux successives.

L’autre chose qui, à mon avis, serait très utile pour ce groupe d’actions et pourrait le faire bouger est un retour à une croissance normalisée des bénéfices. J’aime donc considérer les banques comme un levier sur l’économie. Ainsi, dans le contexte d’un taux de croissance assez anémique au Canada cette année, on peut s’attendre à une croissance stagnante des bénéfices des banques canadiennes pour 2024. Mais si nous constatons que les pertes sur prêts commencent à diminuer, le levier d’exploitation et le contrôle des dépenses entreront en jeu, Avec une croissance décente des prêts, nous pourrions voir les banques revenir à leur trajectoire de croissance des bénéfices de 5 à 10 %, ce qui serait vraiment positif pour le groupe.

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