Actions de banques indépendantes : cela vaut la peine d’être considéré (NASDAQ : INDB)

Avec une capitalisation boursière au moment d’écrire ces lignes de 2,25 milliards de dollars, Banque indépendante (NASDAQ:INDB) n’est pas exactement une petite banque. Mais ce n’est certainement pas non plus un gros problème. Au cours des deux dernières années, l’entreprise a publié des résultats mitigés. Ces résultats mitigés se sont prolongés jusqu’à l’exercice 2024. Certes, les dernières années ont été difficiles pour le secteur bancaire, en partie à cause de la crise bancaire qui a débuté en mars 2023. En outre, les conditions économiques ont créé des défis pour les entreprises de ce secteur. Il faut donc s’attendre à une certaine faiblesse.

En approfondissant l’entreprise, nous devons être conscients de ses faiblesses. Dans le même temps, l’entreprise dispose de certains éléments qui jouent en sa faveur. Les actions bénéficient d’un prix attractif, tant sur une base absolue que par rapport à des sociétés similaires. La qualité des actifs semble moyenne, mais ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose. L’entreprise est confrontée à une baisse de rentabilité. Mais il fallait s’y attendre compte tenu de toute la volatilité du marché et de l’impact des taux d’intérêt élevés. En fin de compte, je dirais que les bons l’emportent légèrement sur les mauvais. Bien que cela ne semble pas être un soutien élogieux à l’égard de l’entreprise, je pense que l’entreprise est suffisamment bon marché et d’une qualité suffisamment élevée pour justifier une note d’achat modérée à l’heure actuelle.

Une banque intéressante à découvrir

Sur le plan opérationnel, Independent Bank est une société holding bancaire basée à Rockland, dans le Massachusetts. Son principal ensemble d’activités consiste en une banque connue sous le nom de Rockland Trust Company, qui a été créée en 1907. Grâce à plus de 120 succursales de détail, sans oublier son réseau de centres de prêts commerciaux et résidentiels, ainsi que ses bureaux de gestion de placements, tous Répartie dans l’est du Massachusetts et dans le Rhode Island, Independent Bank propose une large gamme de services bancaires, d’investissement et financiers à ses clients.

Des exemples de services fournis par la société incluent l’émission de prêts aux petites et moyennes entreprises et aux consommateurs. Elle fournit également des services de dépôt traditionnels et ses prêts comprennent tout, des prêts immobiliers commerciaux aux prêts commerciaux et bien plus encore. Du côté de l’immobilier commercial, environ 45,8 % de son portefeuille de prêts de 8,9 milliards de dollars se présente sous la forme d’actifs résidentiels. Les centres commerciaux et autres établissements de vente au détail représentent environ 17 %. En troisième position, nous trouvons les immeubles de bureaux avec 13,8%, représentant 8,7% du total des prêts. Le reste de son portefeuille immobilier commercial se compose d’entrepôts industriels, d’hôtels et de motels, d’établissements de santé, etc.

La société dispose également d’un portefeuille de prêts commerciaux et industriels assez important d’environ 1,6 milliard de dollars. Environ 22,8 % de la valeur de ces prêts concernent le commerce de détail, tandis qu’un autre 15,6 % concerne les activités immobilières et de location. Le portefeuille de prêts commerciaux et industriels comprend également des prêts concernant la fabrication, la gestion et l’assainissement des déchets, les services éducatifs, les services professionnels, scientifiques et techniques, la construction, etc. Et puis, du côté des consommateurs, l’entreprise dispose d’un portefeuille d’environ 3,6 milliards de dollars. Environ 68,2 % de ce montant se présente sous la forme de biens immobiliers résidentiels. Positions subordonnées et investissements de première position sur valeur domiciliaire.

Au total, la valeur de ses prêts s’élève à 14,18 milliards de dollars. Il convient de noter que cela représente une augmentation modeste par rapport aux 14,14 milliards de dollars déclarés à la fin de 2023. En fait, au cours de chacun des trois derniers exercices, la valeur de son portefeuille de prêts a augmenté de manière constante. C’est rafraîchissant et un peu surprenant. Je dis surprenant car, au cours de la même période, la société a constaté une diminution significative de la taille de ses dépôts. Et ce sont ces dépôts qui alimentent l’expansion des prêts. La société est passée de 16,92 milliards de dollars de dépôts fin 2021 à 14,87 milliards de dollars à la fin de l’année dernière. Normalement, ce serait un gros signal d’alarme pour moi. Cependant, nous avons commencé à constater une légère reprise dans ce domaine, la valeur des dépôts atteignant 15,04 milliards de dollars, tout comme à la fin du trimestre le plus récent. Mon seul reproche est le fait que l’exposition aux dépôts non assurés est un peu supérieure au seuil maximum de 30 % que je préfère. Mais à 31,2 %, c’est suffisamment proche pour ne pas être très inquiétant.

Il y a d’autres aspects du bilan dont nous devrions discuter. Depuis 2022, la valeur des titres inscrits dans les livres de la société est en baisse. Ils sont passés de 3,13 milliards de dollars à 2,85 milliards de dollars aujourd’hui. Au cours de la même période, la valeur des liquidités est passée de 352,9 millions de dollars à 221,3 millions de dollars. Essentiellement, à mesure que les dépôts diminuaient, il semble que la banque ait alloué davantage ce qu’elle pouvait aux prêts plutôt qu’aux investissements alternatifs. Cependant, il a reçu une certaine aide. En 2021, la banque n’avait que 152,4 millions de dollars de dettes dans ses livres. Ce chiffre s’élève aujourd’hui à 1,03 milliard de dollars. Aussi décourageant que cela puisse paraître dans un environnement de taux d’intérêt élevés, cela représente en fait une légère amélioration par rapport aux 1,22 milliard de dollars dont disposait la banque à la fin de 2023.

Les changements dans le bilan de la société, combinés aux changements dans les taux d’intérêt, ont entraîné une certaine volatilité à la fois sur ses résultats et sur ses résultats. Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessus, les revenus nets d’intérêts sont en hausse par rapport à 2021. Cependant, de 2022 à 2023, ils sont passés de 606,7 millions de dollars à 583,3 millions de dollars. La hausse des taux d’intérêt, ainsi que l’augmentation de la dette, se sont avérées négatives pour l’entreprise. Ceci malgré le fait que la marge nette d’intérêts de la banque a augmenté au cours des trois dernières années, passant de 3,02% à 3,54%. Récemment, nous avons constaté un changement dans ce domaine. Au premier trimestre 2023, la marge nette d’intérêts de la banque s’est élevée à 3,79 %. À la fin du premier trimestre de cette année, il était tombé à 3,23 %.

Les revenus autres que d’intérêts ont toujours représenté une part importante du compte de résultat de l’entreprise. Et contrairement aux revenus nets d’intérêts, ils ont augmenté de manière constante ces dernières années. Il est passé de 105,9 millions de dollars en 2021 à 124,6 millions de dollars en 2023. Du premier trimestre 2023 au premier trimestre 2024, il a réussi à passer de 28,2 millions de dollars à 29,9 millions de dollars. Mais cela n’a pas suffi à empêcher la banque d’annoncer une baisse de sa rentabilité. Le bénéfice net de l’année dernière était de 239,5 millions de dollars. C’est une baisse par rapport aux 263,8 millions de dollars déclarés un an plus tôt. Et au premier trimestre de cette année, les 47,8 millions de dollars de bénéfices déclarés par la société étaient considérablement inférieurs aux 61,2 millions de dollars déclarés pour le premier trimestre 2023.

Même avec la récente faiblesse constatée par la banque du point de vue de la rentabilité, les actions restent valorisées à un prix relativement attractif. Dans le graphique ci-dessus, vous pouvez voir le multiple cours/bénéfice de l’institution, ainsi que le multiple cours/bénéfice de cinq banques similaires auxquelles je l’ai comparé. Un seul des cinq s’est avéré moins cher que lui. Dans le graphique ci-dessous, j’ai comparé Independent Bank aux cinq mêmes sociétés en utilisant à la fois l’approche cours-valeur comptable et l’approche cours-valeur comptable tangible. En utilisant l’approche prix par rapport à la réservation, un seul des cinq titres était moins cher qu’il, tandis qu’un autre était à égalité avec lui. Mais en ce qui concerne l’approche prix/livre tangible, trois des cinq sociétés se sont révélées moins chères.

La valorisation est une chose. Mais nous devons également prêter attention à la qualité des actifs. Dans le premier graphique ci-dessous, vous pouvez voir le rendement des actifs des six sociétés couvertes dans cet article. Le 1% dont dispose Independent Bank n’est pas vraiment élevé, mais il n’est pas non plus faible. En fait, trois des cinq institutions ont un rendement sur leurs actifs inférieur à celui-ci. Dans le graphique suivant, j’ai ensuite fait la même chose en utilisant le rendement des capitaux propres. Une fois de plus, le chiffre de 6,63 % que nous obtenons d’Independent Bank n’est pas élevé. Mais ce n’est pas non plus aussi bas qu’il pourrait l’être. Deux des cinq entreprises que j’ai comparées ont des résultats inférieurs à cela. En fin de compte, cela signifie que la qualité globale des actifs de l’institution se situe à peu près au milieu du peloton.

Emporter

Lorsqu’il s’agit d’institutions financières de taille décente, Independent Bank mérite certainement d’être considérée. La société a connu des points positifs et négatifs, notamment une récente augmentation des dépôts, une croissance continue des prêts et un cours de l’action bon marché par rapport aux bénéfices et à la valeur comptable. Du côté négatif, la dette a augmenté ces dernières années alors que la rentabilité reste quelque peu remise en question. L’entreprise semble se situer au milieu du peloton par rapport à des entreprises similaires et rien ne garantit que les dépôts ne recommenceront pas à baisser. Dans l’ensemble, je dirais que l’entreprise est décente, mais pas géniale. C’est suffisamment décent pour justifier une note « d’achat » modérée.